República Argentina · Mercado de capitales
Rendimiento real comparado de cada activo, curva soberana, riesgo país reconstruido desde los precios, dólar implícito en bonos y composición del panel líder. Desde noviembre de 2023.
Los otros cuatro tableros de este sitio se construyen con organismos del Estado y con instituciones de función registral. Éste no puede, y el motivo es concreto: el Estado dejó de publicar el mercado de capitales. La serie del Índice Merval que difundía la Subsecretaría de Programación Macroeconómica termina el 18 de abril de 2024. Las de bonos soberanos, en 2020. No hubo reemplazo.
Lo que queda son tres fuentes que no pesan igual, y este tablero declara la diferencia en vez de presentarlas como equivalentes. El Tesoro de Estados Unidos es un organismo estatal extranjero y publica su propia curva. El IAMC es el instituto de investigación de las bolsas: es fuente primaria de su informe diario, pero investiga y no registra, así que no le corresponde el argumento que sí vale para los Colegios de Escribanos. Y Yahoo Finance es un agregador privado —un tercero que recopila precios que no genera— y es la fuente más débil de todo este repositorio.
Entra por una sola razón: es la única vía accesible al nivel del índice. Sin ella el primer cuadro no existe. Queda dicho acá y no en una nota al pie.
Es la pregunta que la gente efectivamente se hace, y la respuesta es incómoda para casi todos: el plazo fijo le ganó a la bolsa y le ganó al dólar. En términos reales, un depósito a plazo rindió 21,1% mientras el dólar oficial perdía 1,9% y el Merval perdía 5,6% en pesos.
En nominal las tres cifras se parecen y no dicen nada: el IPC subió x4,29, el dólar x4,21 y el Merval x4,05. Publicar que «el Merval se multiplicó por cuatro» es publicar la inflación con otro nombre. Por eso este cuadro sólo existe deflactado.
Una aclaración de método: el Merval en dólares no se deflacta. Ya está expresado en una moneda que no sufrió esta inflación, así que descontársela sería descontarla dos veces. Las series en pesos sí se deflactan.
El riesgo país es un promedio de spreads de bonos soberanos contra el Tesoro de Estados Unidos. No es un dato revelado: es un cálculo sobre precios observables. Con la curva soberana de un lado y la del Tesoro del otro, sale solo — y publicar la curva entera dice bastante más que el número único.
Lo que la curva muestra y el índice tapa: el mismo emisor, al mismo plazo, paga distinto según bajo qué ley emitió. Los bonos de ley argentina rinden entre uno y más de cuatro puntos por encima de sus gemelos de ley Nueva York, con idéntico vencimiento y el mismo deudor detrás. Esa diferencia no es riesgo de default: es el precio de la jurisdicción.
Lo que este cuadro no tiene: el EMBI+ de JP Morgan al lado, como control del cálculo propio. Es un índice privado y no se consiguió una fuente citable, así que el número va sin contrastar contra nada. Está declarado como hueco, no disimulado.
El informe no publica el precio en dólares de cada bono, pero sí la paridad y el valor técnico. De esos dos sale: precio en dólares = paridad × valor técnico ÷ 100. El cociente contra el cierre en pesos es el tipo de cambio implícito en la operación.
Que quince bonos distintos, con vencimientos que van de tres a veinte años, coincidan en el mismo número es la prueba de que el cálculo mide lo que dice medir. Por eso la dispersión entre ellos se publica al lado del valor, y no escondida: si un día se abre, el número dejó de ser confiable y hay que decirlo.
Es un cálculo de un día, no una serie. Construirla exigiría leer treinta y cuatro informes, uno por mes, y está declarado como pendiente.
Cuando se dice «la bolsa argentina» se habla de veinte empresas. Este cuadro las muestra: quién las compone, cuánto pesa cada una y cómo le fue a cada sector en lo que va del año.
La concentración importa para leer el índice: bancos y servicios públicos explican la mayor parte del panel, así que el Merval se parece más a una apuesta sobre regulación y tasas que a un retrato de la economía argentina.
Es un corte de un día, no una historia: dice qué es el Merval hoy y no cómo llegó hasta acá.
Fue Argentina. Puestas las tres bolsas en la misma moneda, el Bovespa subió 30,0% y la BMV mexicana 22,9% mientras el Merval caía 3,8%, con un piso de −47,1% en el camino.
Por qué en dólares y no en moneda local. La primera versión de este cuadro comparaba los índices en sus propias monedas y daba Merval +266% contra Bovespa +38%. Eso no compara nada: en el período Argentina acumuló 329% de inflación y sus vecinos alrededor del 15%, así que casi toda la diferencia era inflación argentina y no rendimiento. Convertido a una moneda común, el cuadro dice lo contrario de lo que parecía.
Chile no está. El símbolo del índice chileno devuelve un solo mes en lugar de la serie, y con un punto no hay comparación posible. Declarado como hueco.
El Merval en dólares se calcula con el tipo de cambio oficial, no con el contado con liquidación. El uso de mercado es el CCL, así que este número difiere del que publican los medios, y en los períodos de brecha la diferencia es grande.
El riesgo país reconstruido va sin control. El EMBI+ de JP Morgan serviría para contrastarlo; es privado y no se consiguió fuente citable.
El dólar implícito y el panel son cortes de un día, no series. Dicen cómo está el mercado hoy, no cómo llegó.
La fuente del índice es un agregador privado, y si corta el acceso los cuadros 1 y 5 quedan congelados en su última fecha. Eso es preferible a publicar un número sin respaldo.